尤其在疫情期间,汇川技术股价一度飙升了六倍以上,营收从疫情前的73.9亿元提升至去年的304.2亿元;净利润从疫情前的10.1亿元提升至去年的47.76亿元,产品市占率也有提升。
而在今年前三季度,汇川无论是收入端还是利润端都创下了2020年以来的最低增速,归母净利润增速甚至仅为1.04%,大幅低于营收增速。
彼时,全球互联网泡沫破裂,通讯行业也随之进入寒冬。次年3月份,任正非在《华为的冬天》中提到,这一场网络设备供应的冬天,也会像它热得人们不理解一样,冷得出奇。没有预见,没有预防,就会冻死。那时,谁有棉衣,谁就活下来了。
感受到寒意的华为,最终决定“壮士断腕”,以7.5亿美元的价格将旗下华为电气出售给美国艾默生公司。
在被艾默生收购后,此前在华为工作的员工也摇身一变为外企的金领,在当时那个年代的含金量自然不用多说。然而,朱兴明却带着一批人离职下海创业了。
这一举动,不光身边人难以理解,就连外国人也理解不了。曾有外国友人问过朱兴明,你在美国公司当高管年薪高达几百万,为什么还要创业?
但是在朱兴明看来,自己创业的原因足够充分。首先,中国有土壤,一定会成为继美国、欧洲、日本后的第四个自动化大市场;其次,中国有需求,当时中国正在经历从仿造到自主制造跃升的阶段,一定会给予优秀的本土零部件生产商大量的机会;最后,资源有保证,朱兴名自己36岁创业,此前在华为电气和艾默生的工作经历不是白混的。
汇川创立之初,公司只有VF控制方式的变频器这一项技术,而外资却靠更先进的矢量变频技术垄断了国内的自动化市场。之后,汇川也攻克了这项技术,推出了矢量变频器,使得现场安装周期缩短一半。解决了用户痛点,汇川的电梯控制器也随之成为了爆款,借着当时房地产市场崛起之势,汇川积攒了足够的原始资本。
随着中国变频器的市场之间的竞争逐渐激烈,朱兴明意识到若不想卷价格,那就只能打造完整的工业自动化设备,说得直白点就是将PLC(可编程控制器)、变频器和伺服系统结合在一起,形成综合性产品。这样一来,汇川的产品就不只停留在驱动层,而是晋升到控制层,逐步渗透到工业自动化的核心领域。
在上市后,汇川开始拓展更多产品线,逐步将业务伸向光伏逆变器、汽车空调、商用车电控、工业电机、传感器等领域,开始在新能源汽车和轨道交通牵引系统领域小试牛刀,并取得光伏逆变器领域第二的厂商。总的来看,汇川技术那个时期基本走的“进口替代”路线,哪个领域被外资品牌所垄断,汇川就会尝试在这样的领域分一杯羹。
当然,汇川也不是每一步都走得十分正确。2016年,汇川决定放弃光伏逆变器业务,错失了“双碳”风口。朱兴明对此反思道,“这次失误本质上是我们对时代的认知不清,是我们的决心不够。”
疫情是一个重要的时间节点,汇川把握住机会抢占了外资品牌不少的市场占有率,实现了业绩的跃升。疫情来临前的2019年,汇川技术的营收为73.9亿元,归母纯利润是9.52亿元;2022年,汇川技术的营收为230.08亿元,归母纯利润是43.2亿元。
《蓝筹企业评论》了解到为何公司能在疫情期间逆势而上,抢占不少外资品牌的份额?汇川内部人员回答道,因为疫情期间外企很难做到实时响应,但是汇川的工程师却睡在办公的地方,硬生生地从海外厂商手里夺下不少客户。
不过,疫情结束后,宏观经济疲软,叠加汇川不少业务领域发生价格战,导致今年前三季度汇川的归母净利润增速仅为1.04%,远低于营收增速26.22%,也是近五年来最低水平。
经过多年的发展,汇川技术已形成工业自动化、智慧电梯、新能源汽车及轨道交通四大板块业务,但是从目前情况去看有些板块业务在短期内或多或少遇到了些阻碍。
先来说说汇川起家的电梯板块。近年来房地产竣工面积持续同比下滑,政策推行的老旧小区改造勉强形成一定支撑,但无法改变电梯市场早已转变为存量市场的事实。
而且,电梯零部件如电梯控制管理系统、人机界面、门系统、控制柜、线缆线束、井道电气等领域,都已有成熟的供应商。外资电梯品牌基本会选择老牌外资零部件供应商,国内品牌也都有绑定的供应商,汇川技术想抢占对手的份额很难。
2020年到2023年,汇川技术电梯板块营收分别为43.44亿元、49.67亿元、51.62亿元、52.91亿元,占总营收比重从37.74%下降到了17.39%,为公司带来的增量业绩贡献越来越小。
再来说说新能源汽车和轨道交通板块,由于轨道交通业务占比较小,公司在披露时将二者统一进行披露,我们主要看新能源汽车领域。汇川在该领域主要提供电驱系统(电机、电机控制器、电驱总成)和电源系统(DC/DC、OBC、电源总成)有关产品。近年来,新能源汽车产业的加快速度进行发展,带动了上游电驱、电源产业链的发展。汇川的新能源汽车和轨道交通板块营收从2020年的14.54亿元上升至99.2亿元。
睿研制图:汇川技术新能源汽车&轨道交通业务营业收入情况 数据来源:公司公告
从市场份额来看,由于近年来电驱和电源系统行业供应商逐渐成熟,如特斯拉、长安、蔚来等车企在部分板块会选择自供,留给每家供应商的市场并不多,汇川技术的几款产品份额都在10%以下,难以避免价格战的困扰。未来该领域业绩能否持续增长,主要还得看下游新能源汽车的销量能否进一步增长。
从今年7月份开始,新能源汽车的渗透率已超越50%。一般来说,当一个产业渗透率占到整个市场50%的时候,意味着该产业即将告别快速地发展期,之后产业规模的增速会大幅放缓,接近于成熟产业的发展模式。
对于汽车产业来说,也是如此,毕竟燃油车仍会保有一定的市场占有率。这也就从另一方面代表着,新能源汽车板块能为汇川技术带来的增量业绩贡献,会慢慢的小。
最后来说说汇川的工业自动化,近几年表现十分不错。如上文所说,疫情以来,依靠快速响应、提供高性价比的产品,汇川抢占了外资品牌不少市场占有率。同时,自动化有些细致划分领域市场之间的竞争激烈,小企业的出清使得行业资源向汇川这样的头部集中。
受益于此,汇川技术的工业自动化业务从2020年的54.38亿增长到2023年的150.38亿元。尤其在去年根据睿工业统计数据,2023年中国工业自动化市场规模2910亿元,同比下降1.8%。在行业低迷的情况下,汇川技术的工业自动化业务营收在去年还实现了24.17%的增长,相当不易。
既然电梯市场饱和、新能源汽车业务太卷、工控宏观环境萎靡,那么汇川想要业绩更上一层楼,出路在哪?
首先,进军高端化产品,进一步替代合资品牌,是汇川能否实现业绩持续提升的关键。目前,中国工业自动化行业竞争非常激烈,在高端领域仍然以外资品牌厂商为主。
以PLC(可编程逻辑控制器,用于数字化控制设备生产的全部过程)产品为例,汇川和西门子的PLC产品都具备逻辑控制、运算、计时、计数、数据处理等功能,因此在某些特定的场景下,汇川的PLC可以替代西门子的PLC产品。
但是,在涉及复杂控制、数据处理、网络通讯等方面,汇川的PLC产品无法完全替代西门子的PLC产品,下游客户更认可西门子产品的可靠性和稳定能力,汇川想要超越还有一定的距离。
之所以西门子难以超越,除了产品本身之外,西门子有着全球技术上的支持体系和广泛的网络通讯环境,在产品生态上更优于汇川,也是其在高端市场立足的重要原因。也就从另一方面代表着,汇川想要跟合资品牌平起平坐,在提升产品服务能力的同时要搭建起产品的生态体系,进一步从产品驱动变为解决方案驱动模式。
其次,通过并购扩大规模,对于汇川来说也是一条性价比很高的路线。目前,在工控领域有许多小厂存在一把手即将退休、二代不愿接盘的问题,同时在激烈的竞争中小厂的抗风险能力更弱一些,并购整合会成为行业的一个趋势。
根据华安证券统计,汇川技术已在伺服系统编码技术、工业视觉、牵引与控制管理系统、传动等领域完成了多次并购。未来,通过并购补充细致划分领域的技术布局,或者以扩大营收为目的进行产业链整合,都是汇川业绩持续提升的方式。
最后,进军海外对于汇川来说也是一条不错的路线。就拿新能源汽车的电机、电控、电源等产品来说,虽然国内已经卷成麻花,但是海外依然是一片蓝海,许多政府甚至希望引入优质供应商的到来,以吸引更多车企入局,提升产业发展。
当然,这些都是耍耍嘴皮子,想挖掘增量市场并非容易,无论抢外资品牌的份额,还是并购整合,或者出海,对于汇川来说走错一步可能就会带来不可挽回的后果。虽然汇川慢慢的变成了西门子这类外资品牌的头号强敌,但是对于汇川技术的战略考验还未结束。